贵人鸟“折翼”

中国地图上东南一角有这样一座城市，福建泉州晋江。这里云集了安踏、361 度、乔丹等众多知名国产运动品牌，堪称中国体育用品制造业的缩影。在这里大部分的生计似乎也都被 " 中国鞋都 " 所笼罩。

无独有偶，近日，备受关注的 A 股国产运动品牌贵人鸟 32 年前也诞生于此。

8 月 2 日晚间，贵人鸟发布公告称，因中原信托与林天福、贵人鸟投资、贵人鸟集团借款合同纠纷一案，贵人鸟集团所持 3.25 亿股已被泉州市中级人民法院司法冻结及轮候冻结（其中 2.87 亿股被轮候冻结），冻结期限自 年 8 月 1 日起至 年 7 月 31 日。

五年时间里，从 A 股宠儿到股价崩盘、股东股份遭冻结，贵人鸟的故事又是一次高溢价战略布局和主营业务发展处理不当酿下的恶果。

出走 " 鞋都 " 晋江，却难去晋江印记

年 - 年，也就是贵人鸟上市前三年，贵人鸟年度营收基本稳定在 25 亿左右，这个营收水平仅接近李宁、特步、361 度同期营收的一半。

虽然出生的时间晚了一点，但 年 1 月，得益于 A 股市场估值优势和安踏在港股市场的庞大潜力，贵人鸟刚在上交所一上市，市值就已经超越了在港股上市多年的特步和 361 度，一跃成为当时 A 股市场上第一家也是唯一一家运动品牌。

抓住 年 12 月 "46 号文 " 发布和 年 A 股大牛市的风口，贵人鸟市值一路高升，甚至一度突破 400 亿。待股价平稳后，贵人鸟的市值也能够维持在 150 亿左右，稳稳压过当时发展趋于成熟的李宁。

一跃 A 股高枝的贵人鸟看似就此不再拘泥于晋江这一方小天地，而实际上它的来路和去路都带有很强的晋江印记。

早年贵人鸟品牌开始小有名声，学的是同行 " 安踏 " 敢砸钱做广告营销。因此，贵人鸟也请来了刘德华，而高昂的广告费用和代言支出实际上催促着贵人鸟不得不涌向上市。而上市后，把步子迈得很大似乎为贵人鸟后来的危机埋下了伏笔。

羽翼未满的 " 贵人鸟 " 想 All in

正所谓 " 春风得意马蹄疾 "，刚从 A 股市场获得资本支持的贵人鸟也恨不得 " 一朝看尽长安花 "。彼时，友商还在搅尽脑汁做运动鞋服品牌营销，贵人鸟已经将它的小目标放在 " 以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团 " 的战略转型上。 年，贵人鸟一度想改名为 " 全能体育 "。

为此，贵人鸟开启了漫漫征途：

年，贵人鸟投资了虎扑体育，成了虎扑第二大股东，投资 4 亿元与虎扑联手成立了体育产业投资基金——动域资本；以 2000 万欧元投资了西班牙足球经纪业务公司 BOY；以近两亿元投资康湃思体育。

年，贵人鸟与虎扑设立了第二期体育产业基金竞动域，至 年末已实际出资 2 亿元；分别以 3.83 亿和 3.83 亿控股了杰之行和名鞋库；以 1510.50 万元投资享安保险，拟出资 2.6 亿联合设立安康保险；以 2603.72 万美元收购 AND1 品牌在中国大陆、台湾、香港以及澳门地区的授权。

年，贵人鸟以 3.675 亿收购了名鞋库剩余 49% 股权；通过杰之行以 1.5 亿认购湖北胜道体育 45.45% 股权；2000 万欧元收购 PRINCE 在中国（中国大陆、香港、澳门和台湾）及韩国区域的使用权；以 27 亿收购威康健盛，最终失败。

截至 年，其核心品牌贡献的利润已经由 年的 2 亿萎缩至 1.1 亿。

纵观贵人鸟 All in 战略布局中的每一笔资金投入，基本没有投入低于 1 亿的投资。简单算来，贵人鸟在这 3 年的累积实际投资额已经超过了 20 亿，而从贵人鸟发布的历年财报来看，这个数字基本相当于其自 年以来 8 年的累积净利润总额。

贵人鸟在疯狂 " 烧钱 " 向外进行高溢价收购尚无资金回流的同时，" 后院 " 也着了火。 年年报显示，贵人鸟净关闭 376 家门店，相当于一年平均一天关闭一家门店。 年年报则显示，去年贵人鸟品牌直营店由 年的 4 家，猛增至 1441 家。而在加盟代理方面新开 515 家、关闭 2809 家，净关店 2294 家。截至 年第一季度，直营店和加盟代理店关闭数都在进一步增长。

然而，值得质疑的是， 年贵人鸟直营店数量的激增，仅仅让公司直营店收入增长不到 20%。而另一边净关停了 2294 家门店的加盟店，收入却不减反增，营收从 年的 1.2 亿元激增至 年的 12.01 亿元，增长超 9 倍。

" 在加盟店数量大幅减少的情况下，贵人鸟加盟店的营业收入如何实现了大幅增长？" 在贵人鸟披露业绩没多久，便收到上交所的问询函。

5 月 25 日，贵人鸟在回复上交所的问询函中表示， 年度加盟店实现的营业收入新增贵人鸟品牌的批发收入，以往年度的加盟店营业收入并未包括批发收入。收入统计口径同以前年度相比发生了一定的变化，造成贵人鸟品牌加盟店家数大幅度减少的情况下，营业收入大幅增长。

更新后的公司 年直营店实现营收 8.65 亿元， 年为 7.25 亿元，同比增长 19.31%， 年加盟店实现营收 12.01 亿元， 年为 19.1 亿元，同比下降 36.9%。

此外，雪上加霜的是，贵人鸟 年年报出现了近 5 年来的首次亏损。公司归母净利润亏损 6.86 亿元，同比下滑 536.01%。

4 月 30 日，贵人鸟发布的 年一季度报告显示，报告期内，营业收入 5.2 亿元，较上年同期减少 37.40%；归属上市公司股东净利润 1390 余万元，较上年同期减少 83.66%，同期发布的 年年报显示，贵人鸟上一年度总计亏损额度，为 6.9 亿元人民币。

嘴上说着不影响，不断增长的股权质押却很 " 诚实 "

贵人鸟 8 月 2 日发布的公告显示，集团共计持有公司股份 47911.5 万股，占本公司总股本 76.22%。本次股份被冻结及轮候冻结后，贵人鸟集团所持公司股份累计被冻结 4.27 亿股，占公司总股本 67.86%。公告还称，因公司股价已跌破贵人鸟集团与有关机构设定的履约保障比例平仓线，贵人鸟集团持有的股份仍存在被轮候冻结的风险。

对此，贵人鸟表示，控股股东贵人鸟集团部分股份被冻结及轮候冻结，对上市公司日常生产经营各项工作尚未造成不利影响。

类似的话早在 年 9 月，贵人鸟也说过一次。

据贵人鸟当时发布的公告称，控股股东贵人鸟集团持有公司的部分股票—— 10,169.20 万股，即占公司股本 16.18% 的股份，被司法冻结。这其中不仅包括贵人鸟集团此前质押给厦门国际信托的 9700 万股，还包括了贵人鸟集团当时仅剩下的 469.50 万股未质押股份。对此，贵人鸟同样表示，控股股东这部分股票被冻结，未对公司的控制权产生影响，也不影响公司的正常生产经营。

小财女查阅了 年至今贵人鸟的股权质押走势。其中，从 到 年质押比例基本以 10% 的比例在上升。 底到 年初基本维持在 40%-60% 之间，后飙升至 60% 以上，近一年保持在 77.14%。

不知道这次嘴上说着股份被冻结尚未造成不利影响的贵人鸟， 年年报又会带给我们怎样的惊喜？

在高溢价体育事业战略布局失利之后，贵人鸟终于在《 年度股东大会会议材料》中明确表示，准备回归运动用品主业。而这五年时间里，友商安踏收购了国际品牌 "FILA" 开启了高端品牌支线，李宁登上纽约时装周，361 度也通过赞助电竞，官方合作《这就是灌篮》，并入选美国 TRE 最佳新跑鞋，可以说留给贵人鸟转型的空间已不再充裕。

事实上，贵人鸟也曾在这条路上做过尝试——想将 AND1 和 PRINCE 品牌分别推入青少年市场、一二线城市，但遗憾的是，品牌的落地和布局尚未实现。

况且亏损仍在继续，回归目前只是一句口号。行业大洗牌仍在继续，那么问题来了，贵人鸟会是下一个德尔惠和喜得龙吗？

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